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市場概況

台股大盤K線圖

台灣加權指數

邱沁宜觀點

邱沁宜:

近期各國紛紛傳出經濟數據好轉的利多消息，助長了投資人對於經濟復甦前景的樂觀情緒；不過新冠肺炎疫情最近再度出現急速惡化的疑慮，全球單日確診一度超過23萬例，創下單日新高紀錄，加上中美緊張情勢和中印、兩韓地緣政治風險升溫，皆為市場增添額外的不確定性。然而，受惠於全球央行和美國聯準會(Fed)繼續維持「高度寬鬆」環境，投資人持續追逐收益的需求日增，下半年特別股市場的表現並不看淡。由於全球央行大規模寬鬆貨幣政策的支持，舒緩了由疫情所引發的流動性恐慌情緒，帶動投資人信心一路回升，整體特別股市場已恢復其穩健走勢，而特別股指數*自3月下旬反彈以來維持走升格局，並吸引資金重新回流。大型銀行資本支撐強勁降低特別股的違約風險雖然全球疫情二度爆發的疑慮越來越高，不過各國政府已有前車之鑑，對於疫情的因應已較有經驗，加上疫苗研發不時傳出進度樂觀的消息，二次疫情對全球經濟的威脅應該尚在可以控制的範圍內。從基本面來看，目前特別股發行人占比最大的金融業，資本體質依然健全，而且根據Fed最新發布的2020年壓力測試結果顯示，即使在面對最嚴重的衝擊下，銀行體系依然能達到普通股權益第一類( CET1 )資本的要求。此外，美國大型銀行已計畫透過增資來抵抗新冠疫情不確定性，而Fed雖然限制普通股股利的發放以及股票的買回，但實際上是未雨綢繆，此舉可讓銀行保有更多資金，故從資本結構及償付能力的角度來看，反而有利特別股。因為Fed要求銀行利用限制股利發放來增加資本比率，此一規定實際上並不會影響特別股的股利發放，還將有助於債券信評的提升，大幅降低特別股的違約風險。鬆綁銀行創造盈利空間特別股殖利率仍然誘人另外，Fed決定放寬銀行業的「伏克爾法則」（Volcker rule），鬆綁銀行以自有資金投資私募股權與避險基金的限制，使得銀行會更清楚了解哪些交易是被禁止的，也讓金融業有信心參與交易，不必擔心違反規則，預計可為銀行業釋放約400億美元的資金活水，有助於提升銀行創造盈利的空間。從評價面來看，先前的恐慌情緒使得特別股的利差一度來到近年來的相對高位，雖然近幾個月來逐漸縮窄，但7月以來仍維持在440 BP(基點)左右，具歷史低點的124 BP(基點)還有一段距離，從中長期角度來看，現在仍是布局特別股的好時機。此外，投資等級的特別股價格近期雖已回升至接近合理區間，目前的殖利率水準約維持在5%左右，在Fed將基準利率降到零、全球央行還在陸續降息的環境下，以特別股平均投資等級的信用評級而言，這樣的殖利率水準仍相當誘人。 就特別股產業來看，仍相對看好體質穩健的銀行、保險公司，以及現金流量能見度較高的公用事業、通訊服務業，未來也會伺機參與優質特別股新發行(IPO)的投資機會。就風險方面，要持續觀察全球疫情發展狀況，以及地緣政治情勢是否惡化，並留意特別股市場仍有波動風險。*全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。