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李冠儀觀點

李冠儀:

雖然過去10年美國發電量需求與供給成長持平，但進入AI時代後，供需緊張的跡象已開始浮現。隨著AI逐步融入眾人生活，未來五年全球資料生成量是過去10年總和的2倍，帶動資料中心需求大幅成長。雲端服務業者對於相關AI建設投資的規劃早已橫跨至2025年，從目前已經核准的建設計畫來看，預計資料中心的基礎設施（包含電源與散熱管理，IT以及相關軟體等基礎設施）在未來將以年複合成長率（CAGR）10%~15%的速度成長。而AI資料中心較傳統資料中心，電量消耗增長6倍，帶動整體電力需求。在資料中心建設計畫中，美國為新增最多的國家，主要在德州及維吉尼亞州。上半年德州電力可靠性委員會指出，供電所的高負載率需求大幅增長，最新的電力規劃報告也顯示，電力需求攀升將是長期趨勢。據統計，未來美國電力需求的CAGR僅有2~2.5%，但AI應用電力需求CAGR高達25%，帶動AI資料中心用電需求CAGR達到15%。整體資料中心的用電佔比也將從現在的3%，快速成長至2030年的10%以上。前有製造業回流政策 後有AI應用需求 美國電力短缺逐步浮現其實從2022年開始，美國的製造業回流政策，就帶動電力需求成長，同時推動電力基礎設施改善，減少電力在傳輸中無益損耗。電網更新、老舊線路更換及新能源併網等需求大增，使電力設備供給出現吃緊狀況，交期變長且產品價格上漲，也讓全球電力相關設備公司早在AI趨勢前，業績已經開始有不錯的表現。去年ChatGPT等通用型AI興起，經過近一年的AI伺服器基礎設備投資，使美國電力短缺議題在去年第四季開始浮現，預計明年相關的議題討論將更加頻繁。雖然全球電力設備製造商在今年下半年逐步有新增產能開出，市場也開始出現部分雜音，認為新增產能可能改變供給吃緊的狀況。但高電壓設備生產屬於細胞式生產，並非常見的流水線生產，且依賴大量的人力，其產能開出並非取決於資本財的投入而在人力。目前全球均面臨人力短缺，使電力產能擴張幅度將受限。目前全球領導廠商未完成訂單的成長率達到20％-30％，且營收及獲利率均在今年第二季度維持創新高的態勢。缺電趨勢使各國電力產業長期受惠　長期投資甜蜜點到展望未來，現今電力設備大廠的訂單已簽訂至2028~2029年，美國為主要來源。雖然市場焦點仍在美國，但在AI及電氣化等帶動下，歐洲與中東的電力需求也逐步攀升。因主權AI乃是進行中且不可逆的全球趨勢，預計主要國家持續增加AI投資，電力吃緊將成為全球化的議題。而電力供應卻無法像人力、技術、供應鏈等，具備全球化供應的特性，使各國相關電力產業都將長期受惠，包括獨立電廠、高電壓生產商、輸配電生產商及儲能廠商等。以評價面來說，上半年市場對於AI的投資擴散至相關電力產業，推動類股評價大幅上升。經過第二季的修正，目前已回到合理區間，約為歷史平均水準。考量電力吃緊為全球長期趨勢，且AI處於基礎建設階段，尚未進入應用推論，也就是AI整體應用對於電力需求的評估仍可能為低估，未來成長及上修的潛力大。在電力需求成長幅度預計高於過去10年的背景下，現在的電力類股評價水準可說是長期投資的甜蜜點。